2026年前10个月，国内第三方AI Infra赛道呈现出显著的资本聚集效应。据梳理，无问芯穹、清程极智、趋境科技等八家代表性企业在该期间累计完成了20轮融资。与海外新云厂商（Neocloud）因高昂折旧成本和债务问题受到质疑不同，国内资本虽然对长期商业价值存在分歧，但仍在加速布局，尤其是资金向头部企业集中的趋势日益明显。
头部效应显著，市场进入“一九分化”
一级市场投资人指出，当前AI Infra融资呈现出明显的“一九效应”，即市场上约90%的资金流向10%的头部企业，这种集中度高于此前一级市场常见的“二八”或“三七”分化。投资人普遍存在FOMO（害怕错过）情绪，争抢头部项目的额度与份额。矩向科技CEO黄朝波认为，随着行业方向明朗，资源向少数头部企业聚集是正常现象，但这也意味着竞争加剧，市场呈现“极大、标准、低利润、激烈竞争”的特点。
国内AI Infra投资逻辑主要源于通过基础设施建设追赶美国，相比应用层赛道，基础设施投资确定性更高。随着大模型进入应用阶段，企业面临不同芯片统一调度、模型高效部署及推理成本降低等痛点，这为第三方AI Infra提供了新的市场切入点。这些企业不直接生产芯片或自建数据中心，而是通过整合算力资源提供技术服务。
资源短缺与大厂替代风险并存
关于第三方AI Infra的生存空间，业内观点存在分歧。有投资人认为其是大模型发展初期的“过渡产物”，未来可能被大厂或开源工具取代；也有观点认为，大厂虽具备算力优势，但业务逻辑与销售模式不同，未必能完全覆盖独立推理设施的范围。第三方企业的机会主要源于现阶段市场的资源短缺和能力缺口。
- 中小企业与开发者：随着AI应用普及，对低成本模型推理服务需求增长，第三方平台可通过积累客户和Token消费量形成持续收入。
- 大型互联网企业：部分算力集群建设、运营或Token交付工作仍外包给第三方，以利用其专业化服务。
- 独立运营需求：部分产业集群及省级算力中心希望降低对单一大型云厂商依赖，需要跨供应商统一管理和调度算力的系统。
此外，由于大型云厂商高端GPU资源优先供应大客户，中小企业获取算力的渠道相对有限，这也为第三方服务商创造了“没得选”的市场空间。
高投入下的估值争议与战略下注
尽管市场机会存在，但第三方AI Infra企业面临高昂的投入压力。智算基础设施投入巨大，单纯依靠融资扩张难以解决所有问题。硅基流动招股书显示，2025年其公有云服务毛利率为-119%，而本地部署解决方案毛利率达82.5%，不同业务盈利表现差异悬殊。部分投资人担忧，一些企业估值已达后期阶段水平，但商业化能力仍处早期，估值与盈利能力不匹配。
资本继续下注不仅基于财务回报，还涉及供应链安全及长期战略布局。以趋境科技最新B轮融资为例，投资方包括浙财创新、工银投资及商汤科技等，涵盖了地方国资、金融资本及产业企业。海外方面，尽管Newcloud融资模式受质疑，但资金仍在涌入，如Nebius获得花旗银行35亿美元担保信贷额度。对于国内第三方AI Infra而言，如何将增长的算力需求转化为稳定收入，并在激烈竞争中实现盈利，仍是其面临的核心挑战。
